金融界4月27日消息  顶(dǐng)着“港股白酒第一股”光环的(de)珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬(gà)的是(shì)开盘(pán)直(zhí)接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第一天市值就缩水超(chāo)过60亿港(gǎng)元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌上交所后(hòu)，至今没有酒企成功(gōng)上市(shì)，珍酒李渡是近7年(nián)时间(jiān)第一只实现资本上市的(de)白(bái)酒股，目前(qián)西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等均止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次在港交所IPO，发售(shòu)价为每股(gǔ)10.82港元，筹资资金约50亿(yì)港元，公开发售获超购1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值得注意的是(shì)，不知道是出于何种(zhǒng)考虑，此次珍酒李渡(dù)并没有引(yǐn)入(rù)基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡(dù)共计(jì)引入两轮投资(zī)者，分(fēn)别是有着(zhe)“华尔街之(zhī)狼”之(zhī)称(chēng)的私(sī)募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年(nián)11月(yuè)和2022年5月分别(bié)投资(zī)3亿美元、5亿美元，两次(cì)成本(běn)分别为1.76美元和1.78美元(yuán)，即13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较于珍酒李(lǐ)渡今(jīn)日收盘价8.88港元，这意味着私募巨头(tóu)KKR目前(qián)浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿(yì)元广告(gào)费

　　公开(kāi)资料显(xiǎn)示，珍酒李渡是一(yī)家(jiā)致力提供以酱(jiàng)香型为主的次(cì)高端白酒产品的中国白酒公司。珍酒李渡集(jí)团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开(kāi)口笑四大(dà)白酒品牌(pái)，覆(fù)盖酱香型、浓香(xiāng)型、兼香型三大白酒品类。

　　招股(gǔ)书显(xiǎn)示(shì)，按2021年收入计算，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是中国(guó)第(dì)四大(dà)民营白酒公司，以(yǐ)及中国白(bái)酒行业中提供(gōng)三种香型白酒(jiǔ)的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡归母净利(lì)润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看(kàn)，珍酒李渡(dù)的(de)增(zēng)速在下降。

　　此外(wài)，珍酒李(lǐ)渡2020年(nián)到2022年的毛利率分(fēn)别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与(yǔ)A股白酒公(gōng)司(sī)相比(bǐ)也处于下风，“股王”贵州(zhōu)茅台(tái)2022年(nián)的毛利率超(chāo)过90%，而腰部(bù)的(de)今世缘、口(kǒu)子窖等企业毛利率也超过了(le)70%。

　　导致毛利(lì)率(lǜ)的(de)直接(jiē)原(yuán)因之一就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪(háo)横(héng)”的广(guǎng)告支出(chū)。财报(bào)显示，2020年、2021年及(jí)2022年(nián)，珍(zhēn)酒李渡销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同期分别占公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支分别(bié)为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间(jiān)，广告费就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时，珍酒李渡的存货正在逐步增(zēng)加。报(bào)告期内(nèi)，公司存货分别为17.37亿(yì)元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈逐(zhú)年增长趋(qū)势，存货周(zhōu)转天数分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天(tiān)。招(zhāo)股书解释称大(dà)部分存货为(wèi)基酒，但仍然有不少针对其(qí)产销失衡的(de)质疑。

　　吴向东曾操盘金(jīn)六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和(hé)“豪横(héng)”的广(guǎng)告支(zhī)出(chū)，这与(yǔ)珍酒李(lǐ)渡创(chuàng)始人(rén)吴向东的操盘手法密切相关(guān)。

　　声名在外的“白酒教(jiào)父”——吴向东(dōng)是一名白酒(jiǔ)行业的老(lǎo)兵。1969年，吴(wú)向东出生在湖南醴陵的一个普通农村(cūn)家庭，1992年(nián)，在湖南省(shěng)外贸学校毕业的吴向(xiàng)东，进(jìn)入其(qí)姐夫傅军旗下新华(hu淀粉勾芡后为什么会变稀，勾芡不泄汤的秘诀á)联(lián)集团(tuán)工作(zuò)。此后四年，他升至(zhì)新华联集团董事(shì)、董(dǒng)事(shì)局副主席。也是在此(cǐ)，吴(wú)向(xiàng)东正式开启了他的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军(jūn)的帮(bāng)助下，吴向东在(zài)1996年拿下五(wǔ)粮液旗下川酒王的(de)代(dài)理权，仅一(yī)年就将川酒(jiǔ)王销量做到湖南第一。川酒(jiǔ)王热销之后，大量仿冒产(chǎn)品涌现。同时，白酒市场竞(jìng)争白热化，下游经销商(shāng)的日子越(yuè)来越难，吴向(xiàng)东想自创白(bái)酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向(xiàng)东与五粮液签(qiān)订了OEM代工(gōng)协议，这(zhè)是(shì)他(tā)在白酒业首创了一种新(xīn)模式OEM，即贴(tiē)牌(pái)代工模(mó)式，随后，金六福在这一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进世界杯，媒体将(jiāng)时(shí)任男(nán)足主(zhǔ)教练的(de)米卢誉为神奇(qí)教练和好运(yùn)福星。深谙营销的吴向(xiàng)东找(zhǎo)来米(mǐ)卢担任(rèn)金六福(fú)形象(xiàng)代言人。米卢穿着(zhe)唐装(zhuāng)，面带微笑地(dì)说(shuō)“中国人的福酒，金六福。”很长一段(duàn)时间，金(jīn)六福的广告投放量都是全国第一。

　　在吴向东(dōng)的(de)广告(gào)轰炸下，金六福迅速成为国民(mín)白(bái)酒，高峰期一天(tiān)能发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操(cāo)盘(pán)下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及(jí)湖南(nán)知名白酒品牌(pái)湘窖和(hé)开口笑正式(shì)合(hé)并——珍酒李渡诞生。

　　目前(qián)，吴向东实(shí)际控(kòng)制的金东集团旗下(xià)共有(yǒu)华致(zhì)酒行、华泽酒业集团（下辖(xiá)金(jīn)六(liù)福、珍酒等12个(gè)酒企(qǐ)）、金(jīn)东投资三个产业板块。涉足(zú)金融(róng)、文化(huà)旅游、新能源、互联网(wǎng)、酒业(yè)等多(duō)个(gè)产(chǎn)淀粉勾芡后为什么会变稀，勾芡不泄汤的秘诀'color: #ff0000; line-height: 24px;'>淀粉勾芡后为什么会变稀，勾芡不泄汤的秘诀业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向(xiàng)东也(yě)一举成为湖南省(shěng)株洲市首富。2023年3月，胡润(rùn)研究(jiū)院发(fā)布《2023胡(hú)润全球(qiú)富豪(háo)榜》，吴向东以230亿元(yuán)人民(mín)币(bì)财富位(wèi)列榜单第955位(wèi)。

　　白酒还是(shì)会更(gèng)好生(shēng)意吗？

　　在(zài)前(qián)不久的第108届全国糖酒(jiǔ)商品(pǐn)交(jiāo)易会上，阵(zhèn)阵寒意(yì)从(cóng)会上传来(lái)。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会(huì)的相关(guān)论坛上(shàng)，在酒水行业颇为知名的盛初咨询董事长王朝成放(fàng)出(chū)“重磅观点”：酒业整(zhěng)体将长期(qī)进入销(xiāo)量(liàng)负增长、收入低(dī)增长或0增长(zhǎng)、利(lì)润低增长的内卷时代(dài)，并且很可能(néng)刚刚(gāng)开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业的(de)分水(shuǐ)岭，从(cóng)场景-量(liàng)价-集中度看(kàn)趋势(shì)，真正(zhèng)的高端消费在疫(yì)情场景中(zhōng)并(bìng)没有太受影(yǐng)响，次(cì)高端库存仍未消化，区域酒借(jiè)助消(xiāo)费恢(huī)复较快。高端(duān)的恢复没有看到更强的动(dòng)力，仍(réng)然在低(dī)位徘徊，一二季(jì)度上市(shì)公(gōng)司(sī)业(yè)绩(jì)会出现(xiàn)增(zēng)速放缓和进一步(bù)分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋势，现在存在三(sān)个矛盾：一是产区和供需(xū)的矛盾，大产区都在扩(kuò)产能，但销量在下降；二(èr)是名酒企业(yè)都在(zài)向下扩(kuò)展产品线，和地(dì)方酒厂(chǎng)会产生(shēng)矛盾；三是名酒企(qǐ)业渠(qú)道重心下(xià)移，和(hé)地方酒(jiǔ)企的(de)渠道(dào)有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白(bái)酒行业销(xiāo)量(liàng)为671万吨，而2016年(nián)是1305万吨(dūn)，行业(yè)600万吨(dūn)消(xiāo)失(shī)的主要是100块钱以下的(de)价位带，其原因在于城(chéng)市化，大部分(fēn)劳动人口从农村转移到城市后，消费习惯(guàn)变了，导(dǎo)致(zhì)未来升级空(kōng)间基数变小(xiǎo)；超高端从5万(wàn)吨上涨到10万吨(dūn)，次高端（售价在300-800元）的量至(zhì)少(shǎo)涨了两倍。

　　他(tā)给(gěi)出了一组各(gè)价格带(dài)白酒节前和节后的终(zhōng)端进货量数(shù)据。其中：2000元以上(shàng)相(xiāng)关产品下(xià)降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下降15%，节(jié)后下降(jiàng)7%；500~800元(yuán)高线次高(gāo)端相关产品节(jié)前下降41%，节(jié)后下降(jiàng)20%；300~600元次高端价格(gé)节前下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元(yuán)中(zhōng)高端节前下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以(yǐ)下中低端节前增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股”珍(zhēn)酒李渡未来(lái)走向(xiàng)何方让(ràng)我们(men)拭目以(yǐ)待(dài)。

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