金融界5月16日消息 国新办今日上午举行4月份国民经济(jì)运行情况新闻发布会。现(xiàn)场有记(jì)者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤(yóu)其是PPI通缩加剧(jù)，请问原因有哪些？国(guó)家统(tǒng)计局如何(hé)看待未(wèi)来的走势？

　　国家统计局新闻发言人、国(guó)民经(jīng)济综(zōng)合统(tǒng)计司司长付凌晖回应称，当前价格低位运(yùn)行主要是阶段性的，当前中国经济(jì)不(bù)存在通缩，总的来(lái)看，下阶段也不会出现通缩。从(cóng)CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅(fú)总(zǒng)体上是回落的，4月份(fèn)同比(bǐ)上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上个月回落了(le)0.6个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，CPI走(zǒu)低主要是一(yī)些阶(jiē)段(duàn)性(xìng)因素影响。

　　一(yī)是食品(pǐn)价格的回落。随着气温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应增加(jiā)，市场价格有(yǒu)所回落。同时，生猪市场供应总体是充足的。进入4月份(fèn)以后，猪肉消费(fèi)进入(rù)淡季，猪肉价(jià)格下行(xíng)，也带动了食品(pǐn)价(jià)格的回落。4月份，食(shí)品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落(luò)2个百分点。

　　二是能(néng)源价(jià)格降幅扩大。今年以来，受到世(shì)界经济复(fù)苏乏力、全(quán)球能(néng)源价格总体(tǐ)上趋于回(huí)落，对国内居民消(xiāo)费汽柴油价格输出型影响显(xiǎn)现，4月份(fèn)CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅(fú)有所扩大(dà)。

　　三是国内部分耐用(yòng)消费品降价促销。今年以来，受到汽车优惠补(bǔ)贴政策去年底到期影响，国六B的排(pái)放标准(zhǔn)在今年7月份切换，车企降价促销力度加大，带动了价格的下行。我们看到(dào)，4月份燃油小汽车价(jià)格环比还(hái)在(zài)下降。

　　四是上年同期(qī)对比基数走高。上年同期(qī)受到疫情(qíng)冲击，猪肉价(jià)格进入到上涨周期(qī)等因素的影响(xiǎng)，食品价格(gé)涨幅扩大。同(tóng)时，由于国际(jì)地缘政治冲(chōng)突、全球疫情(qíng)影(yǐng)响，去(qù)年国际(jì)油价高(gāo)涨，带动了CPI中(zhōng)能源价格上升。在这些因素共同影响下，去年4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比3月份扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源由于受到短期因素影响，往(wǎng)往(wǎng)波动会比较大，看价格总体的状(zhuàng)况，更(gèng)重要的还要(yào)看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相同，总体保持基本(běn)稳定。从核(hé)心CPI目前的情况(kuàng)来看(kàn)，目(mù)前0.7％的(de)涨幅和疫(yì)情(qíng)前相比还是偏低的，很重要(yào)的原因是服务(wù)需求仍在恢复中，相关价格涨(zhǎng)幅跟过去相比偏低。

　　他(tā)表示，随着经济社会恢复常(cháng)态化运行(xíng)，服务需求(qiú)稳步扩(kuò)大，旅游、交通、住宿、餐饮等价(jià)格涨(zhǎng)幅(fú)回升，带动(dòng)服务价格涨幅有所扩大。4月份，服(fú)务价格同比上(shàng)涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大0.2个百分点(diǎn)，连续两个月回升。未来随着服(fú)务消费需求带(dài)动增强(qiáng)，价格回升(shēng)也会推动核心(xīn)CPI涨幅回(huí)归(guī)到合(hé)理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来(lái)看，今年以来(lái)受(shòu)到(dào)国内外多重(zhòng)因素影响，PPI同(tóng)比降幅连续扩大，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是国(guó)际输入性因素影(yǐng)响(xiǎng)。我(wǒ)国部(bù)分大宗商品价格与国际市场联系比(bǐ)较紧密(mì)，今年以来受(shòu)到世界经济恢复乏力影响，国际大宗(zōng)商品价格走低、国内石油、有(yǒu)色价格出现下降，4月份石(shí)油和天(tiān)然气开采(cǎi)业价格下降16.3％，化学原料和化学制品业价格下降9.9％，有色金(jīn)属冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部(bù)分行业市场需求不足(zú)。经(jīng)济恢复常态化运行(xíng)以后，部(bù)分行业产能供给充裕，但市场需求相对不足，价格有(yǒu)所下降。比(bǐ)如煤炭(tàn)产能(néng)继续释放，进口持续增加，而电(diàn)煤需求(qiú)季节性减少，市(shì)场进入淡季，价(jià)格降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能(néng)比较(jiào)充足，而市场需求还在恢复中(zhōng)，价格出现(xiàn)下降，4月(yuè)份黑色(sè)金(jīn)属冶炼(liàn)和压延加(jiā)工(gōng)业价(jià)格下(xià)降(jiàng)13.6％。

　　三(sān)是上年价格(gé)变(biàn)动翘尾下拉(lā)影响(xiǎng)加大。4月份(fèn)上年价格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个百分点，比3月(yuè)份下拉影响扩(kuò)大0.6个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　从下阶段情(qíng)况来看，国际输(shū)入性(xìng)影响还会持续，国内(nèi)市场需(xū)求仍在(zài)恢复中，部分(fēn)工业(yè)品价(jià)格(gé)短期下(xià)行情况还会延续。但是随(suí)着国(guó)内经济恢复，市场需(xū)求回暖，总的判断，下半(bàn)年PPI有(yǒu)望逐步回(huí)升。

　　央行报告：当前(qián)我国经济没有出现通缩

　　值得注(zhù)意的是，昨天(tiān)央行发布的一季度货币政策报告也提及(jí)通缩。报告提到，我国(guó)通胀水平处于(yú)温和(hé)区间。过(guò)去一(yī)年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年(nián)以(yǐ)来物价涨幅阶(jiē)段性回落，主要(yào)与供需(xū)恢复时间差和基数效应有关。我国经济运行开(kāi)局良好(hǎo)，同时(shí)通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月(yuè)涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行在负值区(qū)间。

　　总的看，若经济(jì)保持正常增长(zhǎng)态(tài)势，CPI阶(jiē)段性回落的(de)影响不宜夸大。

　　本轮物价回(huí)落客观上有(yǒu)以下因素：

　　一是(shì)供给(gěi)能力较强(qiáng)。在(zài)稳经济一揽(lǎn)子政策有力支持下，国(guó)内生产持续加快恢复(fù)，PMI生(shēng)产分项保(bǎo)持在较高(gāo)景(jǐng)气区间；农副(fù)产品(pǐn)生产稳定、物流渠道(dào)畅通(tōng)，也保证(zhèng)了居(jū)民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求(qiú)复(fù)苏偏慢。实体经济(jì)生产(chǎn)、分配、流(liú)通、消费等(děng)环节本(běn)身有(yǒu)个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超(chāo)额储蓄向消费的转化(huà)受收入分(fēn)配分化、收入预期(qī)不稳等(děng)制约，特别是汽车、家装等大(dà)宗消费(fèi)需求偏弱(ruò)。近(jìn)期(qī)居民出现提前还贷(dài)现象，也一定(dìng)程度影响当期消(xiāo)费。

　　三是基(jī)数效应明显。去(qù)年国际(jì)油价(jià)一(yī)度逼近140美元大关，今年以来(lái)已(yǐ)回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃料(liào)和居(jū)住水电燃料的同比增速走低；疫(yì)情扰动使得去年3月鲜(xiān)菜价格反季节上(shàng)涨，对今年也存(cún)在高基数影响。GDP等(děng)宏观经济(jì)数据(jù)同(tóng)样存在(zài)明显基数效应(yīng)，去年二(èr)季度受疫(yì)情冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数(shù)作用下今年(nián)二季(jì)度(dù)GDP增顺产后宫缩第几天最疼，顺产后宫缩疼的厉害怎么缓解(zēng)速可能(néng)明显回升(shēng)。

　　未来几(jǐ)个(gè)月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年(nián)5-7月CPI还将阶段(duàn)性保持低位，主要受(shòu)去(qù)年同期CPI涨(zhǎng)幅基(jī)本(běn)在2.5％左右(yòu)的高基数影响。但要看到，随着基数(shù)降(jiàng)低(dī)，特别是政策(cè)效应将进一步显现，市场机制(zhì)发挥充分作(zuò)用，经(jīng)济内生动(dòng)力也在增(zēng)强，供需缺口有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能(néng)温和(hé)抬升，年末可能回升至近年均值水平附(fù)近。

　　报告(gào)表示，当(dāng)前我国经济没有(yǒu)出现通(tōng)缩(suō)。通缩主要指价格持续负增长，货币(bì)供应(yīng)量也具有(yǒu)下降趋势，且通常伴随经济衰退。我国物(wù)价仍在温(wēn)和上(shàng)涨，特别(bié)是核心(xīn)CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社融增长相(xiāng)对较快，经(jīng)济运行持续好(hǎo)转，不符合通(tōng)缩的特(tè)征。

　　中长期看(kàn)，我国经济(jì)总供求基(jī)本平衡，货币条件合理适度，居(jū)民(mín)预(yù)期稳定(dìng)，不存在长(zhǎng)期(qī)通缩(suō)或通(tōng)胀的基础。

　　国(guó)金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个(gè)伪命题(tí)，担(dān)忧大可(kě)不必(bì)

　　物(wù)价是经济短周(zhōu)期波动(dòng)的滞后指标，不能(néng)仅以物价回落来评判经济进入“通缩”。过往经验显示，经济的周(zhōu)期性波动主要由需求驱(qū)动，物(wù)价(jià)跟随需求变化而变化，使(shǐ)得(dé)物价(jià)变化滞(zhì)后经济1-2季度左右；经(jīng)济复(fù)苏初期，需求才刚刚(gāng)开始修(xiū)复，对价格的提振(zhèn)尚不明显(xiǎn)，使(shǐ)得物(wù)价指标(biāo)低位徘(pái)徊(huái)，例如，2015年初、2017年(nián)初(chū)CPI同(tóng)比均(jūn)在1％以下。

　　领先指标持续修复(fù)，显(xiǎn)示经济处于复苏(sū)初期(qī)。以企业中长期资(zī)金来源刻画的有效社融增速，去年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按(àn)照有效社融变化领先经济(jì)2个季度左右的经验规律(lǜ)，本轮信用(yòng)扩张会带动经(jīng)济在(zài)2023年初见底回升，1季度经济指标(biāo)已有所体现(xiàn)。

　　年初以来(lái)物价(jià)的回落，受(shòu)基数、供给和(hé)外需等(děng)影响较大；伴(bàn)随拖累(lèi)减弱、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开始(shǐ)抬(tái)升。除去年基数(shù)较高外，猪肉、鲜菜(cài)等食品价格回落，及油、气价格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著(zhù)，而线下活动相(xiāng)关服(fú)务、衣着等价格逐步抬升。伴(bàn)随拖累减弱、需(xū)求支(zhī)撑增强(qiáng)，CPI即(jí)将(jiāng)底部回升、PPI在年中前后开始(shǐ)抬升。

　　二(èr)问：资金空(kōng)转加剧，政策托底无用？周(zhōu)期启动，渐入佳境(jìng)

　　经济复苏初期，资金存在(zài)一(yī)定空(kōng)转较为常(cháng)见。经验显示，资金空(kōng)转多发生在经济回落、货币明显宽松阶段，部分(fēn)资金滞留在(zài)金融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底(dǐ)以来也有类似(shì)特征(zhēng)；有所(suǒ)不同的是，当前资(zī)金多滞留在银行体系、而不(bù)是非(fēi)银(yín)金(jīn)融机构，与居民理财回表、购(gòu)房(fáng)偏弱带来的居(jū)民与(yǔ)企业之间信用派生(shēng)偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不(bù)同(tóng)，使(shǐ)得信用(yòng)派生(shēng)驱动(dòng)和表征不同过往，企(qǐ)业有效信(xìn)用派生自去年9月以来(lái)持续改善，而房地产(chǎn)相关(guān)融资拖累总(zǒng)体(tǐ)信(xìn)用(yòng)派生。传统(tǒng)周(zhōu)期下，信用扩(kuò)张(zhāng)以(yǐ)房(fáng)地产驱动(dòng)为主(zhǔ)，使(shǐ)得(dé)居民贷(dài)款增长明显快(kuài)于企业；相(xiāng)较(jiào)之(zhī)下(xià)，本轮信用修复主要靠企业(yè)融资扩张，有效社(shè)融从去(qù)年9月开始持续回升(shēng)，而(ér)居民信贷一(yī)度拖累(lèi)社融(róng)回落。

　　本(běn)轮信(xìn)用派生带来的经济效应不同(tóng)过往，有效信用(yòng)派生对企业行为的(de)支持已开(顺产后宫缩第几天最疼，顺产后宫缩疼的厉害怎么缓解kāi)始显现。去年3季度(dù)以来，资(zī)金加速流向(xiàng)制造(zào)业，而(ér)房地产相(xiāng)关融资(zī)显著弱(ruò)于(yú)以往，使得制(zhì)造业投资(zī)表(biǎo)现显著强于(yú)房地(dì)产；伴随(suí)融资的持续改善(shàn)，企(qǐ)业(yè)资(zī)本开支在1季度有(yǒu)所扩大。但(dàn)房地产(chǎn)“缺位”，压低(dī)了信用派(pài)生和经济增(zēng)长(zhǎng)的(de)弹性。

　　三(sān)问：中观(guān)数(shù)据已现“疲态(tài)”？疫(yì)情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主(zhǔ)要缘于场景恢复(fù)的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的(de)存在，使得大(dà)家(jiā)容易产生悲观情绪。疫(yì)情政策(cè)调(diào)整，放大了“春节效应”带来的经济波(bō)动，部分高频指(zhǐ)标报复(fù)性反弹(dàn)后(hòu)出现走(zǒu)弱的迹象。其中，偏消费端的活动多在2月底之后走弱(ruò)，偏生产(chǎn)端略晚一点，导致宏观(guān)数据(jù)屡超预期的同时(shí)，市(shì)场信心反(fǎn)其道而行之。

　　内生动能的修(xiū)复已(yǐ)然开始，消(xiāo)费(fèi)动能或被(bèi)低估(gū)，前半程(chéng)靠居(jū)民(mín)出行和企业消费，后(hòu)半(bàn)程靠居(jū)民消费能力(lì)的恢复。出行意(yì)愿的持续改善、企业(yè)经营活动正常化等(děng)，皆指向(xiàng)场(chǎng)景恢复带来的消费(fèi)修(xiū)复持续性和弹性不(bù)宜低估；批发(fā)零售、住宿餐(cān)饮等服(fú)务业(yè)，及稳增长相关行业招工需求在逐(zhú)步修复，有助于推动收入与消(xiāo)费的正循环。

　　地产链(liàn)条的“积极”信号也在累积。地(dì)产大周期向下(xià)已是(shì)共识，地产链(liàn)条修复会(huì)弱(ruò)于传统周(zhōu)期；但小周期超调(diào)后的(de)修复出现一(yī)些(xiē)“积(jī)极”信号。1）高能级城市地产(chǎn)供(gōng)给增多、质量改善，利于需求释放、形成供(gōng)需“正向循环(huán)”；2）中西部(bù)地区棚(péng)改加码（可比口(kǒu)径增长近(jìn)60％）、中西(xī)部地区收入修复等，有利(lì)于(yú)稳定低能级城市需(xū)求。

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